恒指受阻于二万点 中资股跑赢大盘

    恒生指数本周收于18682点，下跌646点或3.34%；国企指数收于9589点，下跌386点或3.87%；红筹指数收于3549点，下降206点或5.49%。本周港股成交大幅萎缩，日均成交额下降到644亿港元，较上周979亿港元下降了34.15%。

    本周二，丑闻缠身的蒙牛<02319.HK>在停牌4个交易日后复牌，当日大跌60%。因为其液态奶产品检验出三聚氰胺，按照2008年上半年数据，蒙牛液态奶占其销售收入的86%。其主要产品被污染，导致消费者对其信心尽失，投资者也纷纷抛弃它。受牛奶质量丑闻影响，本周中资食品饮料股估值全面下挫。旺旺<00151.HK>下跌8%、统一<00220.HK>下跌9%、雨润<01068.HK>下跌10%。中秋过后，今年已经确定是“凉夏”，国美<00493.HK>的8、9月份空调销售回升期望成为泡影，导致其股价本周下跌15%。

    虽然本周油价跌势趋缓，煤炭行业仍受下游需求减缓的困扰，国内8月份火电增速下降和中国神华<01088.HK>8月份的经营数据都显示了这种迹象。而以中国神华为代表的三只动力煤个股在经过上周末尾的拉升之后，本周进入获利回吐期，并没有受A股市场大股东增持的正面影响，中国神华股价由上周末的22.8港元下滑至20.4港元。我们认为，来年煤炭行业的集中度仍将会持续提高，而合约煤比重大的龙头企业提价概率高，前期大幅下跌已经基本上反映了负面政策因素。我们已经将兖州煤业<01171.HK>从首选名单中剔除，建议重点关注中国神华。

    本周石油价格出现了历史上最大的单日涨幅。预期4季度油价围绕100美元每桶上下波动的概率偏大，这样算来，全年的原油均价将在110美元每桶。但展望2009年，预期在全球需求减少的情况下，油价均价在2008年形成这一上升周期的顶点的概率偏大。这样的话，油价在2009年将面临下调风险。对中海油<00883.HK>和中石油<00857.HK>给予中性评级。对中石化<00386.HK>而言，如果成品油价格机制得以市场化，盈利预测下调的风险不大，可以买入。

    本周港股遇20000点阻力出现回调，而受央企增持以及有望放开融资融券的利好，中资股跑赢大盘。但是本行认为，在经济及企业赢利前景不明朗下，港股仍处于熊市格局，如基本面及市场气氛一直未改观，恒指20000点、国企10000点是比较大的阻力，后市取决于宏观政策的进一步调整。（道亨证券）