金蝶国际：业务转型空间大 品牌效应获重大合约

  金蝶国际<00268.HK>于2008年上半年稳健增长，主要受其软件方案谘询及技术支持服务生成的软件销售额及营业额所带动，其收益及纯利同比均分别上升27%及34%，是该公司近4年以来最佳的半年业绩。

    国家安全是金蝶能在电子政务领域中较其他外国SOA发展商享有独特优势的重要因素。整体而言，金蝶中间件业务的收益同比显着增长31%。

    品牌效应获重大合约

    金蝶是唯一获认可提供新一代SOA服务的中文软件发展商，这明显为金蝶带来多项政府合约。该公司已成功获得政府首个“四库十二金”项目及两个奥运工程项目。

    金蝶积极将其业务模式由生产软件产品转型至提供以服务为本的方案。该公司于2008年上半年的谘询及技术支持服务收益同比跃升48%，而其软件及硬件销售额则分别上升24%及下跌16%，其业务转型由此可见一斑。我们认为金蝶的业务转型将有助其长远发展。软件销售仍是金蝶当前最大的业务分部，占其2008年上半年营业额的70%，意味着金蝶仍有长足的业务转型空间。

    金蝶亦专注拓展其网络覆盖率及高端市场。2008年上半年，金蝶当前最精密的产品EAS所带来的收益同比上涨72%。其他产品KIS亦已透过间接销售渠道分销，而该公司管理层现时的目标是于2年内就其K/3产品进行同样的分销转型。整体来说，间接销售占总销售额的比例由2007年上半年的23%同比增加至2008年上半年的26%。

    金蝶于2008年上半年的销售成本同比上升27%，乃主要因金蝶增加聘用业务转型所需的实施顾问、专家及其他专业员工所致。虽然员工成本上升较收益增长为慢，但由于金蝶与实施伙伴加强合作，外包费用亦有所增加。

    金蝶的software-as-a-service (SaaS)在线管理服务仍在萌芽阶段。当前已有23,000名登记客户。在全球整体经济放缓下，企业或会利用ERP提高效率及降低成本，故金蝶的管理层对该公司的业务前景审慎乐观。而金蝶的产品成本较其他外国软件发展商为低，在企业资金越趋紧绌的情况下，金蝶无疑稳占优势。按照不俗的2008年预计市盈率19.6倍计算，我们得出目标价2.05元，相等于0.8倍两年期预计市盈增长率。(香港文汇报)