广州药业：期待未来集团整合　充分发挥旗下资源

 东海证券对于广州药业<600332.SH/000874>公司运营动态投资观点:

    1.公司2008年上半年实现销售收入48.12亿元,同比减少22.64%,实现归属母公司所有者净利润1.67亿元,同比增长5.42%,扣除非经常性损益后归属母公司所有者净利润1.01亿元,同比减少35.19%,每股收益为0.205元,同比增长5.42%,每股经营净现金流-0.09元。加权平均净资产收益率5.30%,较去年同期减少0.21个百分点。

    2.报告期内公司原子公司广州医药有限公司和外资合资,其销售收入按50%合并报表,同比减少25亿元的销售收入,使得公司销售收入减少,扣除此因素,公司销售收入同比增长16.1%。

    3.报告期内公司主要工业产品如消渴丸、夏桑菊颗粒、华佗再造丸等销售收入下降较为明显,造成中成药制造销售收入13.57亿元,同比减少10.86%,这也是公司归属母公司所有者净利润同比减少的重要原因。

    4.实现投资收益6853万,主要系广州医药有限公司吸收外方(欧洲联合美华)溢价增资形成的投资收益公司作为我国中成药制造及医药商业龙头企业,拥有包括王老吉、敬修堂、潘高寿、采芝林在内的众多中华老字号品牌,生产品种多大400多个,40种国家中药保护品种,独家生产包括消渴丸在内的20多个品种,随着新医改的深入,作为品牌中药的代表,公司将显着受益。值得一提的是,公司子公司广州拜迪生物医药有限公司的冻干人用狂犬病疫苗已获得生产批文,其生产车间亦已通过了国家GMP现场检查,力争下半年投入生产,届时将对公司的盈利情况产生重大影响。

    5.目前公司面临的主要问题是各子公司的经营相对比较独立,其集团的整合效应还未得到全面发挥,集团资源也未能充分利用,这也是公司未来发展的关键因素,维持“买入”评级。