中国电力(02380)

中国电力(2380, $2.23) 6个月目标价 $2.5 持有

事件: 中国电力上半年录得亏损2.49亿元人民币。

上半年公司收入按年增47.29%至40.43亿元人民币，纯利下降458%，亏损2.49亿元人民币。每股亏损0.07元人民 币。中国电力在同行中利润下跌幅度最大。

由於新机组投入营运，上半年售电量供给157亿千瓦时，按年增37.6%。

煤价飙升导致单位燃料成本按年增23.89%，经营利润率由上年8.3%下降至0.6%。

由於新投入使用机组停止资本化和贷款利率的上调，公司财务费用飙升278% 至2.61亿元人民币。

继6月1日及8月20日的电价上调後，预计中国电力的上网电价上调幅度约爲13.6%。

合约煤占全年用量的90%，本行预料中国电力全年平均燃料成本增幅约爲25%。

公司已经於今年5月27日公布从母公司手中收购五淩电力63%的股权。收购完成後，中国电力的权益装机容量由上 半年的8,837兆瓦上升25%至10,114兆瓦。公司计划下半年完成此项收购。五淩电力主要在湖南和贵州从事水电资 産运营，长期来看公司对水电资産的扩张有利於抵消燃煤成本上升的负面影响。

本行预计2008年录得亏损7,200万元人民币，每股亏损0.02元。09年纯利将有提升至2.88亿元人民币，每股盈利 0.08元人民币。

公司08年市帐率0.8倍，本行认爲估值合理。

维持持有评级，6个月目标价2.5元，对应08年0.9倍市帐率。