晨鸣纸业：估值已处于历史低位　后市将跑赢大盘

  事件:纸业中期业绩大增,全年有望增长50%左右。但主要上市公司估值相对08年我们预测的业绩来看仅10倍左右,已处于历史低位。2009年主要上市公司整体业绩增长约在10-15%。

    国泰君安证券研究所对于造纸行业<>发展态势投资观点:

    2008年中期造纸行业(20家纸业公司)营业总收入同比增长30.5%,属于母公司股东净利润同比增长75.2%,其增速高于上半年全部上市公司(1619家)营业收入27.98%与净利润16.04%的增长,其全面摊薄每股收益0.224元与全部上市公司0.233的基本收益应基本相当。我们认为纸业上市公司08年全年业绩增速应在50%左右,远高于全部上市公司的业绩增长水平,在年内我们对纸业行业指数超越大盘指数抱有信心,因此继续维持行业的“增持”评级。

    造纸原材料：从08年1-8月份的情况来看,国际木浆贸易价格相对稳定,针叶浆价格上涨不到3%,阔叶浆价格上涨约8%。截至08年8月底,美废8号到岸价290美元/吨左右,比7月份的300美元/吨有所回落,08年以来8号进口废纸价格大约上涨36.8%,其它种类的废纸也基本类似。

    产成品价格：截止08年8月底,国内主要纸种价格都已松动,可以认为08年中期就是行业景气的高点,也可以说自07年中期以来一轮景气周期宣告结束。我行认为08年下半年以及09年多数纸种由于供给的增加,产品价格将趋于下降,但不同纸种的成本压力与供求关系仍有不同。

    分纸种来看：我们继续看好文化用纸,由于今年继续关闭污水排放不达标小企业以及09年5月将执行新的环保政策,大厂保留下来的中低端文化用纸仍是主要受益品种；

    铜版纸由于07年、08年产能释放较少,预计在09年中期以前仍能维持较高的景气,价格应在高位小幅波动。但09年中期之后,面临产能大幅增加的压力及对日本韩国铜版纸反倾销可能结束的不确定因素。

    白卡纸由于产能释放加大产品价格已面临压力,近两个多月,价格与前期高点相比每吨已下滑300元左右,幅度约4%。但价格不会大幅下滑。

    新闻纸目前仍处于产能过剩阶段,但由于今明两年基本没有新增产能,加上通过企业自身产量的调节及淘汰,09年中期将有一定的起色。

    最糟的是箱板纸,成本大幅上涨、产能过剩、需求放缓、价格下滑,08年内基本不会有大的好转。09年中期之后要看轻纺工业出口形势而定。推荐公司:晨鸣纸业<000488.SZ/001812.HK>