广船国际：增长预期明确　整合号角吹响

  东方证券对于广船国际<600685.SH/00317.HK>动态发展跟踪投资观点:

    公司拟收购广州文冲船厂,在集团中的定位逐渐清晰,资产整合的号角已经吹响。截止到2008年一季度,公司手持造船订单65 艘,293.91 万载重吨,已将排产到2011 年。

    公司采取了主动美元负债、人民币远期等措施积极规避人民币升值风险。同时,产能的提升与生产效率的提高给公司提前交船提供了条件,在目前航运价格下,提前交船可以得到船东的价格补偿,用以部分抵消钢材等原材料涨价所带来的成本压力。

    因此,在人民币升值与原材料涨价所带来的成本压力下,公司毛利率水平仍有望保持稳定。技改扩产、生产效率提升与集团资产注入是公司高增长的主要驱动因素,预计未来三年公司净利润复合增长率为41.98%。

    催化剂：
    中船集团民用造船资产的再度注入。

    风险因素：
    1.国际航运景气波动影响的不确定性(如船东推迟接船、弃船、订单萎缩、船价走低等);
    2.人民币升值与钢材等原材料价格波动影响的不确定性；
    3.国内造船产能迅速扩张影响的不确定性。

    综合判断给予0.4 倍PEG 和16.79 倍PE 的估值水平,对应2008 年预测EPS 的合理股价为37.40 元,公司目前股价存在低估,维持增持投资评级。