青岛啤酒：1+3战略　横扫中国一线二线啤酒市场

  食品行业公司继续保持快速增长。2008年上半年,食品上市公司合计实现营业收入765.35亿元,同比增长20%；合计实现归属于母公司净利润70亿元,同比增长64%,高于一季度58%的净利润增速,也高于我们此前45%增速的预期；行业在成本压力之下,毛利率同比增加0.68个百分点,达到35.14%。在白酒行业高速增展的贡献下,饮料制造板块的净利润达到68%,净利润占行业比重上升到87%。

    主业仍然是净利润增长的最大贡献者。从净利润增长率的构成分析看,食品行业64%的增速中,贡献最大的是主业、费用控制以及所得税率下降三项,分别贡献了24%、17%和17%的增长率。参考上半年行业净利润增速的构成情况,考虑到09年宏观经济的放缓预期,我们下调09年食品行业净利润增速为25%,预计08年行业净利润增速为40%。

    明年消费增速的可能下降将对行业产生不利影响。2008年,我们对食品饮料行业选股的思路主要围绕抗通胀展开。随着后续CPI的回落,特别是对2009年经济增速放缓预期的增强,消费能力的可能下降对国内可选消费品将产生不利影响。鉴于四季度是高端消费品的消费旺季,四季度的选股重点应放在高端白酒上,而明年,经济对产品需求影响相对较小的大众消费品投资价值可能更大。

    四季度行业投资策略:(1)消费旺季来临,年报业绩明确、稳健增长的公司。

    公司推荐:
    青岛啤酒<600600.SH>:啤酒行业的龙头公司,已形成“1+3”(“青岛”主品牌和二线品牌“汉斯”,“崂山”,“山水”)的品牌战略。2008年1-6月,公司实现营业收入79.04亿元,同比增长15.67％;营业利润5.43亿元,同比增长7.88％；归属于母公司的净利润3.81亿元,同比增长32.39％;实现每股收益 0.29元。

    公司未来的主要看点:(1)行业成本压力何时能够出现缓解；(2)啤酒产能的扩张情况。我们预计公司08-10年EPS分别为0.61元、0.81元和1.06元,维持对公司的“增持”评级。