中兴通讯：大幅调整之后　成长与价值双双显露

  渤海证券对于通讯行业9月份动态运营跟踪报告:

    今年以来出现移动电话用户新增量逐月减少的现象。而受移动对固话的替代,固话与小灵通用户继续减少。宽带用户继续保持较快增长。

    通信业务量增速大幅减少。今年1季度通信业务量同比增长29%,而7月的通信业务量同比仅增长20%。电信业务收入仍保持温和增长,前7个月电信收入同比增长14%。

    在电信重组前,由于对重组方案没有明确预期,运营商的投资控制在较低规模,1-5月电信累计投资增长2.7%。电信重组方案于2007年5月下旬确定。此后,电信运营商投资积级性提高,6、7月当月的电信投资增速提高到27%、36%。1-7月电信累计投资1310亿元,同比增长12.8％。

    中国电信在8月进行了CDMA设备招标,未来中国电信将尽可能加快CDMA网络的发展。在这次CDMA招标中,华为以极低的报价有望获得较大份额,并拉低产品的毛利率。未来在TD设备,华为将有可能再次发起低价策略。

    随着运营商光进铜退的推进与光纤接入的推广,光通信领域的投资自2007年以来保持较大规模。

    移动增值服务行业仍处于增长缓慢阶段。华友世纪、空中网等业绩低迷,受益于电信投资的加速增长,中兴通讯未来将有望获得较快增长。

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    根据我行业财务模型中兴通讯<000063.SZ/000763.HK >07-08EPS分别为0.93元1.12元,对应PE07年30.4倍,25.3倍, 虽然PE高与大盘整体,其安全边际另投资者困惑.但考虑到第三轮通讯设备行业的投资狂潮汹涌而来,未来整体行业前景光明,蛋糕巨大. 中兴通讯做为中国最先进的通讯服务行业设备制造商之一,必能分享到属于自己的“美味大餐”,其未来好发展前景值得投资者憧憬.给予PE一定溢价优势,维持"推荐"评级。