救市在即 反弹可期

    久守必失，应验在20000点之上。欧洲央行行长特里谢突然表示将收紧向银行放款的要求，再加上有「债券大王」之称的Bill Gross，扬言美国政府再不救市，小熊市随时酿成金融海啸，美股周四狂跌344点，接下来港股周五便应声跌破20000点。

    Gross在9月给予客户的通讯中，大谈次按引发的信贷紧缩Delevering，这个过程，令到世界出现一个怪现象，就是大部份的资产价格都在下跌。其实本栏的读者对Deleveraging这个字应该不会感到陌生，笔者早在年初已经说次按令到金融巨企要大幅撇账，美国过往靠借贷消费的现象，将要扭转，当借贷要收缩，便会出现财富蒸发的效应。

    Gross带点危言耸听地说，若美国政府迟迟不救市，小小的营火，便可以烧毁树林；一个温和的熊市，有可能酿成金融大海啸。Gross的目的很清楚，就是要向财长保尔森施压，表明他所管理、这个全球最大的债券王国，在美国政府出手救市之前，将不会再入市「泵水」给缺钱的金融机构，包括房利美及房贷美。

    连债王都开腔要求政府出手，保尔森亦不敢怠慢，笔者执笔的时候，《华尔街日报》报道，财政部最快会在美国时间周日下午公布拯救两房的方案。包括正式接管两房，注资购入两房的优先股。及撤换两房的行政总裁。

    这个拯救方案，将会令两房原有股东的利益大幅被摊薄，但对金融市场来说，应该是好消息。

    事实亦摆在眼前，迟迟不救两房，令两房的借贷成本日益上升，这只会对本已疲弱的楼市再踩一脚。美国全国按揭银行协会刚刚公布的数字显示，拖欠比率由一年前的6.52%，上升至9.16%，其中汇丰融资持重仓的加州及佛罗里达州，拖欠情况最严重。

    另外，优质按揭的拖欠率，亦上升到5.35%。除了汇控(0005)以外，中银香港(2388)亦坐了244亿元优质按揭证券。保尔森终于出手救两房，对环球金融股属利好消息，汇控及中银有望反弹。

    美股上周五虽然有反弹，但由于周四已插穿7月中以来的上升轨，走势已转差。先留意美股对保尔森的救市方案有何反应，若果只属跌穿上升轨之后的后抽，道指可能反弹上11500点之后，又再行人止步。

    笔者过去两周都表示，8月中下旬港股的反弹，只是一次「后抽」。恒指借保尔森救市的消息，应可以再来一次反弹，但暂时仍不宜太过乐观，可以早前的高位21300点为初步反弹目标。

    笔者以往都说过，若去年10月见顶至今年3月中至20300点是熊市一期，接着两个月的反弹是熊市二期，而现在是熊市三期的话，基于熊三跌幅会等同熊一，港股要跌至16000点才能见底。所以大家在部署入市策略时，应以最坏情况要见16000点作准备。若阁下早前已套取大量现金，现在可以分阶段吸纳大蓝筹，若弹药不多，还是适宜再等等。

    现时市场内很多股份其实已跌了很多，不能说是贵，其中包括中资电讯股及本港的地产股，但这些刚遭洗仓的股份，上升的动力欠奉，只宜分阶段吸纳。反而笔者觉得下跌风险最大的，是今年以来最强势的中资金融股。

    包括了六行三保的恒生H股金融股指数，相较起3月中的低位，仍高出7％，相反恒指较3月中已跌多7％。其实六行三保的基本条件并不足以支持这样一个溢价，六行下半年的盈利增长，将会较上半年大幅放缓。三保亦会持续受到A股表现不济所拖累。

    恒生H股金融指数的走势在形造下跌三角形，一旦跌穿13800点左右的支持位，恐怕又会触发一次洗仓式的沽售。若想买中资金融股，大家可以等待急挫之后再买。笔者亦相信，当最强势的中资金融股也被沽售，股市才可能真正见底。（明报财经）