【财报解读】上海石化：获16.28亿补贴仍不抵主营亏损

9/9/2008 15:27:12 来源:阿思达克研究部【小】【中】【大】

上海石化〈00338.HK〉中期业绩报告显示，由于受国际原油价格快速高位攀升、屡创新高，生产资料价格持续上涨，成品油价格由于受到国家严格控制与原油价格严重倒挂，其他产品由于国家宏观调控力度加大及市场竞争激烈，价格上涨有限，毛利下降等因素影响。上半年，上海石化在获得补贴收入16.28亿元的基础上，亏损3.58亿元。

主营业务亏损严重

2008年上半年，上海石化〈00338.HK〉营业额为人民币328.67亿元，与去年同期相比增加人民币60.47亿元，增幅为22.55%；实现税前利润为人民币-4.34亿元，同比减少人民币29.03亿元；除税及少数股东权益后利润为人民币-3.58亿元，同比减少人民币21.44亿元。

原油采购成本大幅增加。2008年上半年，上海石化〈00338.HK〉加工原油506.65万吨，比去年同期增加55.38万吨，增幅为12.27%，其中进口及海洋原油分别为489.33万吨和17.32万吨。由于国际原油价格的持续上涨，上半年公司的原油加权平均成本为人民币5068.88元/吨，比去年同期增加人民币1521.13元/吨，升幅为42.88%。由于原油平均价格的大幅上升，报告期内公司原油加工总成本为人民币256.815 亿元，大幅增加了60.50%；原油成本占销售成本的比重为75.05%。

主营业务毛利率下降。2008年上半年，公司主营业务毛利率为-1.43%，比去年同期下降13.18 个百分点。其中，石油产品的毛利率为-11.17%，比去年同期下降19.24个百分点；中间石化产品的毛利率为16.90%，比去年同期下降5.52个百分点；树脂及塑料毛利率为2.89%，比去年同期下降10.07个百分点；合成纤维毛利率为-9.89%，比去年同期下降18.22个百分点。

补贴难以弥补亏损。2008年上半年公司获得补贴收入16.28亿元（其中财政补贴收入为16.20亿元），去年同期并未收到该类补贴。该类补贴是为弥补有关境内成品油价格与原油价格倒挂，以及公司采取措施满足国内成品油市场供应，而于本期间中产生的亏损。不过由于其营业亏损达20.65亿元，所以其利润总额仍旧为亏损4.49亿元。

偿债能力良好

虽然，上海石化〈00338.HK〉2008年上半年经营活动产生的现金净流出量为10.56亿元，而去年为现金净流入人民币12.43亿元。不过，由于投资活动现金流入1.20亿元，以及增加贷款规模使融资活动产生现金净流入8.03亿元，所以公司现金及现金等价物仅减少了1.34亿元。

报告期末，公司的资产负债率为36.30%，比年初增加了6.16个百分点，但仍然处于较低的水平；流动比率和速动比率较年初有所下降，分别为1.02、0.32，处于较低的水平，不过由于公司资产负债率较低，可以通过增加贷款规模来补充公司流动性，所以总体看来，公司的偿债能力良好。

下半年延续亏损局面

6 月20 日，国家发改委上调了一次国内成品油价格，但仍未到位，仍不能完全弥补公司由于原油与成品油价格倒挂造成的亏损。下半年，由于国家的财政补贴办法是否因为成品油价格的调整而发生变化、补贴政策是否延续等情况尚未明朗，因而公司2008年度的利润总额存在巨大的不确定性，上半年已经出现的亏损局面在年内仍将延续，并可能因为5、6 月份购进的高价位原油在下半年加工的滞后效应，亏损的数额或将进一步扩大。

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