兖州煤业：赶时髦追油价　集团拟订投资煤制油项目

  香港凯基证券对于煤炭行业未来行业动向研究观点:

    煤制油项目发展热潮汹涌而来
    随着国际原油价格的上涨,国内煤制油项目发展热潮汹涌而来。2006年开始,神华集团在鄂尔多斯启动国内首个煤制油项目,一期产能100万吨；兖矿集团计划在陕西榆林建设100万吨煤制油项目；伊泰集团一期16万吨和潞安集团一期16万吨煤制油项目开工。随后陕西省计划投资190多亿元在榆林上马煤制油项目；兖矿集团欲投资100多亿元在贵州建设百万吨级煤炭液化基地；新疆、云南、河南等省积极筹备的煤制油项目。

    发改委早已下发通知规范煤制油发展
    发改委早在2006年7月发布了关于加强煤化工项目建设管理的通知:限制煤制油项目审批；规定了煤制油项目最低建设规模在300万吨。由于国内煤制油出现了蜂拥而上的局面,9月4日发改委在网站上刊登《关于加强煤制油项目管理有关问题的通知》指出,除神华集团已开工建设的煤直接液化项目,以及宁夏宁东煤间接液化项目需继续按程序报批外,一律停止实施其它煤制油项目。发改委叫停煤制油项目主要原因:发改委早就明确表示了煤制油目前仍处于示范阶段,应在取得成功后再推广；很多拟建、新建项目并未获得发改委核准,就开始前期工作。

    煤制油项目存在很大风险
    1.煤制油项目存在技术风险
    煤制油技术从工艺上分为两种：间接液化煤制油工艺和直接液化煤制油工艺。目前国际上成功运行的煤制油商业项目是南非沙索集团采用的间接液化煤制油工艺；而直接液化煤制油工艺即使是发达国家,大多处在试验阶段,并未进行大规模工业化生产。神华鄂尔多斯煤制油项目采用直接液化工艺,项目今年4月开始试车,目前仍在设备调试中,有望在2008年年底前投产。

    2.煤制油项目存在投资风险
    煤制油项目投资巨大,每万吨产能需要1亿元以上的投入,如果从规模效益300万吨计算,整个项目需要300亿元以上投资。在技术尚未完全成熟的情况下,又能如何保证项目可以按期投产和达产,产生收益。综上所述、在目前国内煤制油项目尚无成功商业运行的先例,一哄而上的局面如果不进行节制,投资失败将会产生难以想象后果。我国主要产煤区水资源相对贫乏,煤制油过程中能源转化效率低,能量损失较大,煤制油商业化发展时机可能尚未成熟。

    重点公司推荐""兖矿集团煤制油项目已经完成了第二次可研报告,进入了环评阶段,但仍然没有获得国家发改委的开工许可。兖矿集团可能成为受影响最大的公司,煤制油项目很可能因通知延期甚至停建,该资产注入到兖州煤业<600188.SH>给予"持有"评级。