海螺水泥：区域差异显现　看好四季度行情

  东方证券建材建筑行业资深分析师罗果对于海螺水泥<600585.SH/00914.HK>运营动态以及未来发展趋势投资观点:

    1.上半年实现营业收入100.62亿元,同比增长22.35%；归属于上市公司股东的净利润13.13亿元,同比增长46.88%；按当前股本摊薄后的每股收益为0.74元。

    2.公司上半年实现水泥和熟料净销量4,510万吨,同比增长12.89%,由于煤炭价格的大幅飙升,水泥综合销售毛利率同比下降1.22个百分点,煤和电的能源支出占总成本的比重为68.61%,同比上升6.31个百分点。目前公司有17套余热发电机组投入运行,上半年节约成本约3.53亿元。

    3.受出口退税下调的影响,公司水泥出口比重大幅下滑,但水泥和熟料出口量仍然达到了660万吨。公司在东部和南部区域水泥熟料生产线的投产使两区域的销售比重有所增加。

    4.作为水泥行业龙头,公司通过增发融资100多亿,正加大资金投入,在四川、贵州、甘肃、湖南、湖北等地大量扩建生产线,依靠成本优势快速占领区域市场,公司未来的成长性将得到保证。

    5.由于水泥行业走向与宏观经济特别是固定资产投资密切相关,上半年扣除价格因素后的固定资产投资增速由去年的21%下降到了15%,受灾后重建启动和国家信贷放宽预期影响,我行认为下半年固定资产投资有反弹的较大可能,水泥在作为需求旺季的下半年将完全能够提价传导成本上升压力,毛利率能够得到维持。

    6.预测公司08年每股收益为1.91元,09年为2.38元,目前的动态市盈率为13倍,维持公司“增持”评级。