工商银行：稳健的经营状态　稳定的资产质量

  民族证券对于银行业8月份运营简要观点:

    M1增速已连续三个月低于M2增速,活期存款定期化的趋势,显示出资金的活跃度仍然较低。人民币存款的增速高于贷款的增速,7月底存贷差比上月增加864.13亿元,存贷比为65.37%,较上月小幅下降0.17个百分点。8月份通过公开市场操作投放资金3610亿元,回笼资金4685亿元,净回笼资金1075亿元,比上个月多回笼资金361亿元。

    14家上市银行共实现净利润2327.83亿元,比上年同期增加929.41亿元,同比增长66.46%。各家银行利润增长的因素基本相同,主要是由于资产规模的扩大、息差的扩大、中间业务的发展、成本收入比和所得税率的下降。

    存在风险:
    虽然上半年银行的业绩同比大幅增长,但二季度净利润环比增速明显低于一季度,利润增速有放缓的迹象。由于银行业是典型的经济周期行业,在经济增速下滑的宏观环境下面临的经营压力增大,推动银行业绩增长的驱动因素正在逐步减弱。经营压力主要来自于资产质量下滑的预期推高信贷成本、存款定期化趋势下息差有收窄迹象。

    综合评价及评级调整：
    中期业绩亮丽使得银行全年业绩稳定增长有了基本保证,但在经济增速放缓的宏观环境下,信贷成本上升、息差走势增加了银行经营的压力和不确定性。
    目前上市银行2008年动态市盈率为11倍,对风险已有所反应,具备长期投资价值,维持“增持”的投资评级。当前国内外宏观经济走势尚未明朗,我们认为经营稳健和资产质量稳定的上市银行具有更好的投资价值,可重点关注工商银行<6013978.SH/01398.HK>给予推荐评级,维持08-10年0.35,0.44,0.52的每股盈利。