广船国际：毛利率有所回落　行业周期向下拐弯

  中金公司对于广船国际<600685.SH/000317.HK>动态运营观点投资要点

    1.2008 年上半年,广船国际实现销售收入30.8 亿元,同比增长27.56%。归属于母公司的净利润5.3 亿元,增长14.6%。

    2.上半年造船完工吨位为28.28 万载重吨,完工交船7 艘、开工9 艘及下水9 艘。去年同期造船完工吨位27.28 万载重
吨。可以看到,产能微升,但并不明显。

    3.完工船舶结算价格有所提升,因此销售收入增速快于完工吨位增速。

    4. 公司目前手持订单依然充足。截止8 月初,公司手持订单65 艘,合计286.3 万载重吨。

    5.修正后造船毛利率下降。上半年,公司综合毛利率下降0.58 个百分点。其中钢结构业务下降5.08 个百分点,造船业务上升1.98 个百分点。但是,考虑到内销远洋船舶的补贴收入以后,修正后造船毛利率实际下降3.6 个百分点。可见,即便确认收入的船价高于去年同期,但依然不能抵消成本的上涨。

    6.上半年公司承接了4 艘客滚船合同,这是继去年成功承接两艘半潜船之后再一次在特种船领域拓展市场。

    7.我行认为,在目前全球造船行业面临向下周期的状况下,公司股价难以出现实质性反转。财务预测预计07-09年EPS达到1.90元 2.44元 3.16元.