昆明机床：装备制造业升级硬需求　长期前景依然良好

  中金公司机械行业研究员对于昆明机床<600806.SH/00300.HK>投资观点:  

    我行看好公司的长期前景。公司主要产品落地式铣镗床和卧式铣镗床符合下游机械制造业装备升级的长期发展趋势。随着我国大型机械需求和制造能力的不断提升,公司的大型落地式铣镗床前景广阔。中短期来看,仍有一定风险没有充分释放,市场对风险的预期依然不足。包括,机床行业增速放缓趋势已经明显,未来需求可能进一步减弱；如果公司卧式铣镗床订单放缓幅度较大或放缓蔓延到落地式铣镗床,将对09年的业绩形成较大压力；原材料涨价因素对毛利率的影响将主要在下半年反映。

    展望未来,我们预期机械行业固定资产投资增速将放缓,因此对机床的需求将进一步弱。

    卧式铣镗床新签订单开始放缓
    行业的下滑在公司层面已经开始反映。公司卧式铣镗床订单增速已经开始放缓。尤其是小规格产品所受影响较大。卧式铣镗床占08年收入的43%,对公司业绩影响不容忽视。落地式铣镗床订单依然充足,目前没有明显放缓迹象。但是,随着机床行业有效需求的进一步减弱,订单放缓能否蔓延到落地式铣镗床仍需进一步观察。

    从目前手持订单情况来看,08年的生产任务基本得到保障。部分产品的订单排产到09年4月份,但并不足以保证4月份之前的满负荷生产。因此,如果订单持续放缓,09年的收入增长将有一定压力。原材料价格上涨因素将主要在下半年反映,毛利率压力较大公司上半年综合毛利率同比提升3.5个百分点,与07年基本持平。但是铸铁等原材料涨价的因素将主要体现在下半年,因此毛利率存在较大压力。

    目前不是介入该股的最佳时机
    公司卧式铣镗床订单开始放缓。在机床行业需求减弱的情况下,订单放缓能否向落地式铣镗床蔓延仍需观望。同时,下半年毛利率压力也较大。由于以上不确定因素的存在,股价向上空间将受到压制。因此,目前不是介入该股的最佳时机。公司长期前景依然良好,主要产品符合机械制造业装备升级的需求。在相关风险较好释放后,未来依然有较大的投资机会。因此维持A股“审慎推荐”,H股“推荐”的投资评级。