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    中芯国际

    2014年07月23日 12:00来源國浩資本    []  []  []  [  ]
    中芯国际(981):盈利上调,但估值缺乏吸引 – 下调评级至持有

    2014年7月21日,由於产能利用率提升及成本控制加强,中芯国际(981,$0.76)将2014年第二季的毛利率指引由早先的22%-24%上调至27%-29%。收入预期则维持不变,为按季升12%-15%。预期之毛利率可能创历史新高,证明公司在产品结构改善方面的能力。我们预测2014年第二季的净利将由一季度的2,000万美元升至6,000万美元,2014年全年盈利为1.8亿美元,创历史新高并较去年的1.2亿美元上升50%。

    2014年6月,公司宣布以每股0.60元的价格配售25.9亿股新股,并发行本金金额为9,500万美元的2018年到期可换股债券,总集资额约为2.97亿美元。换股价定在每股0.7965元。所得款项将被用於扩大8寸及12寸制造设施产能。基於中国市场对智慧手机及智慧卡的强劲需求,我们对公司未来2年的盈利增长维持正面看法。

    考虑到配股所产生稀释效应,中芯国际2014年每股核心盈利预期将按年升38%至0.0052美元(0.04港元)。现时股价相当於19倍2014年预测市盈率,我们相信此估值并未如先前般吸引。本行下调中芯国际评级至持有,但将目标价由0.72元上调至0.80元,相当於20倍预期市盈率及1.33倍2013年市净率。分析员共识目标价为0.77元。

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